财联社10月20日讯（编辑 李莹）尽管韩股估值已处于历史低位且企业盈利预期持续上调，但在外资撤离和企业回购降温等压力下，市场缺乏买盘支撑，短期内反弹时机难以预测。作为全球AI行情的风向标，韩股能否企稳或牵动美国芯片股走势。

韩国综合股价指数（KOSPI）年内已三次出现5个交易日累计下跌15%的情况，且跌势仍未止步。韩国交易所数据显示，10月20日KOSPI收报5552.74点，下跌3.73%，结束此前两个交易日的小幅回升。

这是KOSPI自4月7日以来的最低收盘点位，较6月创下的历史高点已回落约40%。仅10月上半月，该指数就累计下跌17.11%，跌幅在全球主要股指中最大。

四月上旬至今Kospi日线图，来源：TradingView

存储芯片股仍是此轮下跌的重灾区。周二，SK海力士跌4.23%，三星电子跌2.98%。美国长期国债利率走高，叠加市场担心AI领域投资过热，共同打压了投资者情绪。

外资卖出同样凶猛。据报道，周二外资净卖出超5000亿韩元，包括养老金在内的本土机构同步卖出，散户成为主要接盘方。

摩根大通在最新报告中指出，从股价水平和交易指标看，韩股已经相当便宜，但愿意继续加仓的买家正在消失。

从走势看，KOSPI已跌至多年来长期上升趋势线附近。过去指数跌到这一位置往往会获得支撑，但这次市场期待的反弹迟迟没有出现。

与此同时，指数已远低于200日均线，即过去200个交易日的平均价格。这条线常被视为判断中长期强弱的分界线，指数跌破它通常意味着走势转弱。美国知名对冲基金经理保罗·都铎·琼斯（Paul Tudor Jones）曾说过，价格跌破200日均线后难有好事。

媒体报道指出，目前费城半导体指数（SOX）已初现企稳迹象，韩股却仍在下跌，两者走势出现分化。

据报道，若KOSPI守不住关键点位，美国芯片股的反弹可能很快受阻。正如矿工曾用金丝雀探测井下毒气，韩股或许正是全球AI行情的“金丝雀”。

盈利预期仍在上修

值得关注的是股价与业绩预期的背离。据报道，三星电子和SK海力士股价重挫，市场对两家公司未来盈利的预期却在10月持续上调。存储芯片以外的行业同样如此，工业、金融和医疗保健板块的盈利预期上调尤为明显。

这意味着，韩股此轮下跌主要是资金撤离和投资者避险情绪所致，并非企业赚钱能力全面变差。一旦卖压消退，市场有望出现强劲反弹，关键在于买家何时回来。

剔除存储芯片巨头后，KOSPI成分股的远期每股收益预期

摩根大通数据显示，从估值看，即便剔除三星电子和SK海力士两大存储芯片巨头，KOSPI的远期市盈率也仅为8.4倍，即股价约等于未来一年预期每股收益的8.4倍。按历史数据衡量，这一水平比近九成时间都要低。

远期市盈率越低，意味着相对于企业未来能赚到的钱，股价越便宜。

橙线为KOSPI整体远期市盈率，蓝线为剔除三星电子、SK海力士等权重股后的远期市盈率

资金面仍脆弱

摩根大通指出，上市公司回购自家股票明显放缓，是韩股下跌的重要原因。自8月下旬以来，回购一直是托住市场的主要力量，但三星电子已完成回购计划，SK海力士的回购也接近尾声。

与此同时，外资持续卖出，韩国本土机构买入意愿平平。

量化基金的态度也已逆转。摩根大通估计，按价格涨跌趋势自动买卖的CTA等量化基金，在最新一轮暴跌后很可能已从大举看涨转为押注下跌。

由于这些基金的看空押注已经较多，再加上股价已明显跌过头，短期反弹的条件正在形成。但整体资金面依然脆弱。偏重长期持有的投资者似乎仍在等待市场波动平息后再入场。

借钱炒股的杠杆资金则是另一重隐患。摩根大通指出，尽管市场大幅下跌，跟踪韩股的杠杆型基金规模依然很高，资金撤出有限。这类基金在大跌当天往往需要被动卖出股票，在这部分压力消化之前，市场仍可能再遭一波抛售。