正值全球股市出现恐慌抛售之际，美银释放了反转信号。

美银证券策略师Michael Hartnett最新判断显示，美银牛熊指标已从8.1降至7.4，跌破8.0阈值，正式结束自5月26日触发的卖出信号。

为何策略师会有这个判断？

可以从“指标规则、触发原因、信号含义”三个层面去理解。

美银牛熊指标是一个0—10分的情绪与仓位综合指标，具体如下：

高于8.0：触发“卖出信号”；

低于2.0：才会触发“买入信号”；

2.0—8.0之间：属于中性区间。

5月26日该指标曾升至8.1，触发卖出信号；最新读数回落到7.4，重新回到8.0以下，所以从美银的规则上看，卖出信号正式结束。

为什么指标会下降？

这次回落，并不是因为市场突然变得很便宜，而是多个子指标同时走弱，把整体读数拉了下来，具体为：

全球股市行情广度恶化，跌破均线的指数变多；对冲基金在原油、标普500期货上的空头仓位增加；

黄金期货多头情绪降温；高收益债、新兴市场债资金流入走弱；只有科技股资金仍保持净流入，在一定程度上托住了指标。

换句话说，夏季那种“几乎全市场都极度乐观”的状态被打破了，所以卖出信号解除。

但是，划重点：这不等于“可以买”！

为什么呢？

因为卖出信号解除，只说明“极端看涨情绪降温”；但买入信号还远没到。

这点，美银策略师说的很清楚：

目前全球股票指数中约52%处于超卖状态，是2025年4月以来最高；但美银的广度规则要求达到净88%超卖才会触发反向买入信号。

这意味着，除非美国、中国台湾、巴西等仍偏强的市场再跌6%—10%，否则短期内很难出现真正的“抄底信号”。

更关键的是，情绪降温了，仓位还没真正降下来。

2026年全球股票基金年化流入约1.3万亿美元，科技基金年化流入约1960亿美元，基金经理对科技股的超配程度是2020年8月以来最高。

所以，当前更像是“警报从红色回到黄色”，而不是“绿灯亮起”。

Hartnett维持防御立场的核心依据包括：

美国10年期实际利率接近3%，历史上该水平曾与科网泡沫破裂、全球金融危机及硅谷银行事件高度吻合；

私募股权ETF和商业发展公司ETF已回落至2026年上半年低点；

Oracle 5年期CDS近乎垂直拉升，显示高杠杆借款人正承受最大压力。

高盛数据显示，超大规模云厂商资本开支预期2026年达8070亿美元、2027年攀升至1.16万亿美元，而自由现金流预计今年转负630亿美元、明年进一步扩大至负1630亿美元。

那到底什么时候才是好时刻？

Hartnett提出本轮最关键的判断：半导体价格走势将主导宏观经济与市场格局进入2027年。

若芯片价格维持涨势，意味着中美AI军备竞赛持续，投资者可能在11月中旬重返科技股；反之，若价格回落，则意味着AI信贷进一步收紧、资本开支增速见顶，届时债券表现或将占优，2027年资产回报的核心驱动将从资本增值切换为收益。

在具体操作上，Hartnett也给出建议：

暂不加码科技股，而是增加可能受益于债券收益率见顶的资产，包括小盘股、REITs以及非必需消费类股——后者在美银10月调查中的低配程度为2008年7月以来最高。

长期配置方面，他维持超配黄金、大宗商品与新兴市场，同时建议逐步缩减长期做空债券的仓位，并削减低配中国的仓位，这是其立场上的明显转变。