4月28日晚间，江苏今世缘酒业股份有限公司（603369.SH）同时披露2025年年度报告与2026年第一季度报告，两份财报均呈现营收净利双降态势，延续了2025年以来的业绩下行轨迹。

数据显示，2026年一季度，今世缘实现营业收入43.22亿元，同比下降15.23%；归母净利润13.85亿元，同比下降15.76%；扣非归母净利润13.81亿元，同比下降15.74%。而2025年全年，公司营收101.81亿元，同比下降11.81%；归母净利润26.04亿元，同比降幅达23.69%，这是其时隔11年再次陷入年度 "营利双降" 困境。

从产品结构看，高端化战略遭遇挫折。一季度特A+类（300 元以上）产品收入同比下滑22.84%，A类产品收入同比下滑32.50%，成为拖累整体业绩的主要因素。反观中低端的C类和D类产品，收入同比增长5.44%，显示消费需求向性价比产品转移的趋势，次高端白酒核心消费场景—— 商务宴请和礼品市场持续收缩。值得注意的是，公司毛利率虽同比微增1.05%至74.4%，但净利率同比下降0.63%至32.04%，盈利能力已出现弱化迹象。

同时，数据显示，一季度销售费用、管理费用、财务费用总计7.21亿元，三费占营收比16.69%，同比上升12.32 个百分点，反映出公司在市场调整期为维持份额而加大投入，却未能转化为有效增长。尽管经营活动现金流净额同比增长48.10%，一定程度上缓解了短期资金压力，但难以掩盖业绩增长的核心矛盾。

区域依赖症仍是制约今世缘发展的关键问题。公司营收中江苏市场占比长期维持在90%左右，全国化进程步履维艰。2025年以来，江苏白酒市场竞争加剧，虽然洋河股份等主要竞争对手同样面临业绩下滑，但今世缘在省内市场份额仅微升至20.8%。对比行业龙头，今世缘在品牌影响力、渠道覆盖和产品矩阵上的差距明显，省外拓展投入大、回报周期长，短期内难以形成新的增长极。

公司在财报中提及，将通过优化产品结构、深化渠道改革、加快全国化布局等措施应对挑战，但从当前数据看，这些举措尚未显现成效。截至4月28日收盘，今世缘市盈率（TTM）约为11.26倍，市净率（LF）约为1.96倍，估值已处于历史低位。

在白酒行业分化加剧的背景下，留给区域酒企的转型窗口期正在收窄，今世缘的破局之路道阻且长。