主动ETF来了！

10月19日，国内首批18只主动管理ETF正式获批，并于今日集体发行，单只募集上限20亿元，合计有望带来约360亿元增量资金。

经过多年发展，ETF市场又一次迎来值得关注的产品创新：基金经理的主动选股能力，开始与ETF的场内交易机制相结合。

面对这一全新的产品载体，首批产品在费率上大同小异，策略也多集中在均衡方向，真正的差异往往取决于管理人背后的综合能力。顺着这个逻辑去观察首批名单，华安均衡慧选主动ETF在主动管理、指数运营和老将掌舵三个维度上的优势值得关注。

具体来看：华安基金近年来主动管理能力表现突出，在首次发布的“盈利投资者数量占比”数据中以92.13%居行业首位（样本为披露产品不少于20只的管理人）；指数运营经验丰富，早在2002年就发行了国内首只开放式指数基金，二十余年的指数化运作经验为其ETF系统、清算与风控提供了坚实底座；基金经理历经牛熊考验，拟任基金经理苏圻涵拥有超20年公募投资管理经验，且是国内较早一批从事海外投资的资深老将。

主动ETF回应了什么需求？

主动ETF的出现，并不意味着被动投资与主动投资之间的界限消失。它让投资者在两种投资方式之外，多了一种结合主动管理与ETF机制的选择。

近年来，ETF的快速发展改变了投资者参与资本市场的方式。通过一只宽基ETF，投资者可以较为便捷地配置一篮子股票，获得相应指数的市场表现；行业主题ETF则提供了更细分的配置工具。

但市场收益并不总是均匀分布在所有行业和企业之间。在某些阶段，行业景气度差异可能扩大，企业盈利能力、竞争优势和估值水平也可能出现明显分化。而被动ETF以跟踪指数为主要目标，仅能够帮助投资者获取指数所代表的市场收益，却不能自主决定偏离指数的行业配置和个股选择。

这时候，主动管理的价值就体现出来。一方面，主动ETF的基金经理可以基于宏观环境、行业变化和企业基本面进行独立判断，力争超额收益。另一方面，主动ETF可以像其他上市ETF一样，在交易时间内通过证券账户买卖，为已经使用股票账户进行资产配置的投资者提供了便利。

在信息披露方面，传统场外主动权益基金主要通过定期报告披露组合信息，投资者通常需要等待报告发布才能较为系统地了解基金持仓。主动ETF则按照相关业务规则披露申购赎回清单，投资者能够更及时地了解组合中的证券及对应数量。

整体来看，主动ETF既保留了主动基金“主动选股、力争超额”的能力，又兼具ETF交易便捷、信息透明等特点，为投资者提供了介于传统主动基金和被动ETF之间的新选择。

18只产品如何形成差异化？

对主动ETF而言，基金经理需要解决两个相互关联的问题：一是投资什么、为什么投资；二是如何在ETF申赎与交易机制下，把策略落实为可持续运行的产品。前者考验投研与组合管理，后者考验ETF专业运作。这也意味着，观察首批产品的差异，既要看策略定位，也要看人员配置能否匹配上述两类能力。

从首批18只主动ETF看，策略定位覆盖均衡、价值、红利、质量和成长等方向，其中均衡是多数产品的选择，18只中有9只采用这一策略。对投资者而言，均衡策略不押注单一行业或风格，有助于分散组合波动、改善持有体验。

在人员安排上，多数公司采用双基金经理模式：一位负责主动选股和组合管理，另一位侧重ETF运作。这种配置的好处在于，主动端不必分心于申赎清单、流动性管理等细节，可以更专注地做选股与组合构建；ETF端则通过规范化流程为策略落地提供运行保障。两类能力在同一产品框架下衔接，有助于减少透明化披露和频繁申赎带来的操作摩擦，使主动决策与工具属性各归其位、相互支撑。

华安均衡慧选主动ETF正是采取这一思路，拟由苏圻涵与王超共同管理，形成“主动投资+ETF专业运作”的搭配。

具体来看，主动端，华安基金派出了公司的实力派老将——苏圻涵。他是华安全球投资部副总监，博士研究生，2004年加入华安基金，拥有22年证券从业经历和20年以上公募基金投资管理经验，也是国内较早从事海外投资（QDII）的公募基金经理之一。他的投资框架强调GARP理念，即以合理价格买入具有成长潜力的企业，兼顾成长性与估值性价比，综合考虑盈利能力、增长持续性、现金流质量和估值水平，而非单纯追逐高增长或以低估值作为唯一标准。

苏圻涵的另一个特点是跨市场研究。其研究覆盖A股、港股、台股等大中华市场，关注不同市场间的产业链联系。对半导体、电子制造等全球化程度较高的行业，企业订单、供需和盈利变化可能沿产业链传导，多市场观察有助于验证景气度。此外，宏观研究与个股分析结合也是其框架的一部分。目前，他关注AI算力链、创新药、非银金融和制造出海等方向，并强调通过均衡配置管理组合风险。

ETF运作端由王超负责。他拥有11年基金行业从业经验，1年基金投资管理经验，2014年加入华安基金，长期从事ETF相关业务，具有A股宽基、跨境港股、行业主题、指数增强和黄金产业等多类ETF的管理经验。ETF运作涉及申购赎回清单编制、持仓数据管理、交易安排、流动性管理和风险监控。面对大额申赎、组合调整和市场波动，管理人需要处理证券与资金转换，确保投资组合、交易执行与申赎清单一致，并持续关注参考净值、折溢价、申赎规模和个股持仓等指标。

将两位基金经理的分工放在一起看，华安均衡慧选主动ETF的管理思路比较清晰：苏圻涵侧重宏观研判、产业研究、个股筛选和组合构建，回答投资决策问题；王超侧重ETF申赎、交易运作和风险监控，关注产品如何在交易所框架下平稳运行。

三大现实挑战与管理人的能力坐标

主动ETF并非中国市场独有的创新。从全球经验看，它已成为资产管理行业增长较快的产品类别之一。根据彭博数据，截至2026年6月30日，全球主动ETF总规模达2.5万亿美元，连续74个月录得资金净流入，规模屡创新高；自2016年以来，全球主动ETF规模复合年均增长率达49%，远超整体ETF市场22%的增速。

但全球规模增长，并不意味着每一只主动ETF都具备投资优势，也不能直接推导出国内市场会沿相同路径发展。对国内刚刚起步的主动ETF而言，产品获批只是第一步。主动ETF想要平稳运行，仍需直面三重挑战：投资端要适应透明化约束，运营端要承受非标准化组合的每日处理压力，公司层面则要同时具备主动投研供给与ETF运维能力。这三重挑战覆盖投研、运营和平台综合实力，也是各家基金公司现阶段筹备工作的重心。

也正因如此，判断一只主动ETF的长期生命力，不能只看策略名称或首募规模，更要看管理人能否把这三重能力装进同一套产品框架。华安基金的优势，恰恰体现在这种能力结构的衔接上。

华安基金成立于1998年，是国内较早成立的公募基金管理公司之一。截至2026年二季度末，公司公募管理规模超过8192亿元，管理公募产品超过300只，产品覆盖主动权益、被动指数、债券、货币、FOF、QDII等多个领域。规模与产品线本身不能直接等同于主动ETF的运作能力，但它们提供了投研、运营和风控协同的组织基础。

在主动投资方面，华安基金拥有长期的权益投资积累和亮眼的数据表现。以苏圻涵为代表的投资人员具备多年跨市场主动管理经历，能够围绕宏观环境、产业趋势和企业基本面开展研究，为主动策略提供研究支持。在今年首次发布的“盈利投资者数量占比”数据中，华安基金平均盈利投资者占比为92.13%，在披露产品不少于20只的管理人样本中居行业首位，旗下120只产品披露该指标，中位数为97.50%。

在ETF运营方面，华安基金是国内指数化投资的先行者，持续深耕指数投资。自2002年就推出了国内第一只开放式指数基金，较早经历了清单设计、系统校验和风险监控的本土化搭建过程。目前，华安基金已建立相应的产品管理与运营体系，拥有覆盖宽基、行业主题、跨境和商品等方向的ETF产品布局，并在申购赎回、持仓管理、交易执行和风险监控等环节积累丰富经验。

具体到华安均衡慧选主动ETF，投研与运营两条能力线最终要落到同一套产品流程中。根据产品资料，公司通过多环节复核和技术系统校验，管理申购赎回清单的编制与披露；同时围绕场内折溢价、参考净值偏离、申赎规模和个股持仓等指标建立风险监控机制，并为异常情况设置相应处置流程。这些安排的作用，是把主动决策产生的组合变化，转化为每日可披露、可校验、可处置的标准化流程。

对于投资者而言，ETF的价值不仅体现在基金经理买入了哪些股票，也体现在申赎机制是否清晰、信息披露是否准确、交易运行是否规范，以及出现异常情况时是否具备处理机制。当然，制度和技术系统不能消除所有风险，市场波动、流动性变化和大额申赎仍可能影响交易体验，相关机制的实际效果也需要通过产品运行持续检验。

从行业角度看，首批主动ETF获批是国内公募基金产品创新的一次新探索。随着产品逐步进入市场，竞争重点将从“谁率先推出产品”，转向“谁能提供清晰的投资策略，以及与之匹配的管理和运作能力”。产品形式创新拓宽了选择空间，但并未改变权益投资的基本规律：长期投资价值仍需要通过企业基本面、投资决策和风险管理来实现。

注:根据最新招募说明书，当前本基金认购费、赎回费、销售服务费的收取标准如下(费率折扣情况以销售机构展示为准;S代指认购份额):认购费率为:S

风险提示：本基金投资于证券市场，基金净值会因为证券市场波动等因素产生波动，投资者在投资本基金前，应全面了解本基金的产品特性，理性判断市场，并承担基金投资中出现的各类风险，包括：投资组合的风险、本基金特有的风险、其他投资及运作风险、流动性风险、管理风险、合规性风险、操作风险、基金财产投资运营过程中的增值税风险、本基金法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险及其他风险等。本基金为股票型基金，其预期风险和预期收益高于货币市场基金、债券型基金和混合型基金。本基金的投资范围包括存托凭证，除与其他仅投资于境内市场股票的基金所面临的共同风险外，如投资存托凭证的，本基金还将面临投资存托凭证的特殊风险，详见本招募说明书“风险揭示”章节。本基金为主动ETF，在基金运作过程中基于前一交易日日终的真实投资组合制作申购赎回清单，与指数ETF基于标的指数权重文件制作申购赎回清单存在差异。主动ETF的申购赎回清单兼具申赎对价与持仓披露作用，其内容可能因基金管理人主动调整投资组合而变动，且受组合主动投资策略和调仓策略等方面的影响，其变动频率和幅度可能高于指数ETF。本基金特有风险包括：（1）采用主动投资策略进行投资管理可能引致的特定风险，包括主动选股策略失效风险、潜在抢先交易风险、投资策略被复制风险等；（2）主动ETF运作的风险，包括基金份额参考净值（IOPV）偏离的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险等。本基金为主动ETF，可能面临主动选股策略失效风险，即由于采用主动选股策略，可能存在策略失效、实际业绩落后于业绩比较基准的风险；可能面临潜在抢先交易风险，即因执行主动选股策略等原因发生调仓且难以在一个交易日内完成调整，可能出现股票调仓方向暴露、被其他投资者抢先交易组合证券的情形，进而影响基金投资收益；可能面临投资策略被复制风险，即基金每交易日公布基于前一交易日日终的真实投资组合的申购赎回清单，投资组合透明度较高，其他投资者可能据此跟踪、复制基金投资策略和持仓结构，从而可能削弱投资策略的有效性，对基金投资收益产生不利影响。本基金可能面临基金份额参考净值（IOPV）偏离的风险。基金管理人委托中证指数有限公司在交易时间内根据申购赎回清单和组合证券内各只证券的实时成交数据，计算并发布基金份额参考净值（IOPV），供投资者交易、申购、赎回基金份额时参考。若基金于交易日内调仓，IOPV仅反映申购赎回清单所列组合证券的价值，与实时的基金份额净值可能出现一定偏离，该等偏离并非IOPV计算错误所致。投资者若完全依赖IOPV进行投资决策，可能因上述偏离遭受损失。基金份额在证券交易所的交易价格受供求关系等诸多因素影响，存在不同于基金份额净值的情形，即存在折溢价的风险。基金管理人将通过采取完善流动性服务等措施降低基金份额折溢价幅度，但基金调仓期间IOPV与基金份额净值的偏离可能加大，套利机制的有效性可能下降，基金折溢价幅度可能较大，折溢价状态的持续时间可能较长。四、投资者应当认真阅读《基金合同》《招募说明书》、基金产品资料概要等信息披露文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。投资者一旦认购、申购或赎回本基金，即表示对基金认购、申购和赎回所涉及的基金份额的证券变更登记方式以及申购赎回所涉及申购、赎回对价的交收方式已经认可。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人管理的其它基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在作出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。（CIS）