10月9日，香港证监会行政总裁梁凤仪在亚洲证券业与金融市场协会（ASIFMA）会议上发表讲话称，今年以来，香港股票市场的日均成交额突破2700亿港元，较2023年水平增长160%。买卖价差有所收窄，买卖盘执行时间亦见缩短，而按成交额计算，香港更已成为亚洲第三大交易所买卖产品（exchange-tradedproduct，简称“ETP”）市场。

梁凤仪还分享了香港如何在三大领域持续发力：即提升资本效率、改革市场微观结构，以及构建流动性生态圈。具体包括推行跨市场保证金安排、将结算周期缩短至“T+1”、改革每手买卖单位、延长证券交易时段等。

提升资本效率

首先，香港证监会正着手提升抵押品框架的效率。

香港证监会在今年较早时批准下调最低客户保证金要求，让券商可因应客户状况、产品特点及市场环境，更灵活地设定保证金要求。第一阶段计划已于今年9月实施。提升抵押品的使用效率，不仅能降低成本，更能释放那些套在固定收益资产的资金。

截至2026年8月，中国国债及政策性银行债券占场外结算公司的保证金抵押品总额的比例已增至约18%。香港交易及结算所有限公司（以下简称“香港交易所”）正准备于今年11月将这些内地债券作为合资格保证金抵押品的安排扩展至其旗下规模最大、负责期货及期权结算的结算所。

梁凤仪表示，下一步的重要工作是推行跨市场保证金安排。

目前，在不同市场进行交易的参与者必须分别向不同结算所提供保证金，造成抵押品被套牢的情况。香港证监会正与香港交易所合作，研究在其旗下结算所之间推行保证金对销安排。

另一项工作是非现金抵押品的运作安排。香港交易所旗下场外结算公司将精简流程，让债券的提存可于同日完成结算。“我们正力争于今年内推出这项措施，以提升非现金抵押品的融资工具属性。”梁凤仪介绍，这些措施可望提升抵押品的使用效率，降低融资成本及释放资金。

改革市场微观结构

第二项工作重点，是令市场交易变得更便捷、更具成本效益。其中一项措施是收窄买卖价差。价差是每名投资者在交易前必须跨越的缺口；若价差过大，交投便会放缓。

一年前实施的第一阶段措施涵盖了300只股票，推出以来，其买卖价差收窄了38%，而成交执行时间亦缩短26%。第二阶段措施的初步结果亦显示，买卖价差已收窄约30%。

香港证监会正陆续推进更多措施，其中一项是将结算周期缩短至“T+1”。梁凤仪介绍，缩短结算周期有助于降低各类风险和提升资本效率，此举亦能推动更高程度的自动化，并完善营运规范。香港交易所将于短期内发表咨询总结，以及落实目标实施日期。

改革每手买卖单位是另一项重点措施。“我们将引入8项标准分类，将每手价值上限设为50000港元，并将下限降至1000港元，务求降低入场门槛、扩大市场参与度，并进一步便利投资者参与股票交易。”梁凤仪表示。

适用于新发行人的第一阶段措施已于今年7月实施，而适用于现有发行人的第二阶段措施将于11月与无纸证券市场制度同步推出。

其他研究中的措施包括延长证券交易时段，并将率先在衍生产品市场推行。此举有助投资者及时应对跨越不同时区且瞬息万变的环球市场步伐，以确保香港保持竞争优势。长远而言，延长交易时段的政策将辅以其他有望落实的创新措施，例如代币化货币及数码港元结算安排。这些措施配合起来，可让投资者更灵活地根据最新市场资讯来调整仓位及管理风险。

梁凤仪介绍：“香港交易所将于第四季度就延长现货市场交易时段发表讨论文件，届时欢迎大家踊跃提出意见。”

构建流动性生态圈

第三，香港ETP是市场强力流动性的“飞轮”。自2023年以来，香港ETP的日均成交额激增3.6倍，现时占主板成交额近五分之一。按成交额计，香港已跻身亚洲第三大ETP市场。

ETP交易自2015年起获豁免征收印花税。2019年为便利庄家活动推出新的补购豁免安排，2020年转变为持续报价庄家责任制度，令ETP买卖价差收窄逾40%。

市场联通方面，起初只有四只在香港上市的合资格交易所买卖基金（exchange-tradedfund，简称ETF）获纳入ETF通。目前，已增至31只，由ETF通带动的北水南下已成为强劲增长引擎。

自ETF通推出以来，南向ETF交易占整体ETF成交额的比重相当可观。随着国家金融监督管理总局的便利措施上月生效，内地保险资金获准透过沪深港通投资香港ETF，市场增长动力有望延续。

产品多元化与创新方面，香港市场不断推陈出新，目前提供主动型ETP、备兑认购期权ETF、虚拟资产现货ETP、跟踪指数以及个股杠杆及反向产品等产品，切合不同投资者的需要，并衍生出新的对冲需求。

随着ETP成交额日增，国际性的证券庄家及流动性提供者亦会更愿意带同技术、资金和人才落户香港，其积极参与有助于收窄买卖价差、增加买卖盘深度，继而吸引更多采取多元交易策略的业界人士进驻香港市场。

（编辑 乔川川）