经济观察报 社论 时隔六年,金融领域规格最高的会议10月30日至31日在北京召开。有别于前五次的全国金融工作会议,这次会议升格为 “中央金融工作会议”,凸显了中央对金融工作的集中统一领导。此次会议对当前和今后一个时期的金融发展、金融监管、金融改革以及金融风险防范化解等重大问题定调,并作出了具体工作部署。
我们注意到,针对资本市场,会议提出,“更好发挥资本市场枢纽功能,推动股票发行注册制走深走实。”这一阶段A股行情震荡,还发生了涉嫌资产二次上市、上市前巨额分红却拟用募资还贷等IPO现象。与此同时,针对注册制的讨论甚至争议热度攀升——“建议暂停注册制IPO”“注册制害了股市”“注册制是不是无人管”……可以说,中央金融工作会议为注册制改革送来了“及时雨”。
重要的是,怎样理解走深走实,怎样才能走深走实?
相较成熟市场,注册制改革落地A股才五年,市场各方对注册制的理解经历了由浅到深的过程。注册制下,企业上市门槛大幅放宽,盈利不再是“拦路虎”,因此高科技企业等即便亏损也可以上市融资。这显然还是浅层次的理解。比如说,除了财务指标,是否具备可持续经营能力也是企业能否上市的重要条件,这通常被忽略了。注册制不是不审,而是强化信息披露,通过财务指标判断其是否具备可持续经营能力。
同时,适配注册制的制度变革也经历着由浅到深不断完善的过程,在前端放宽上市的同时,后端也需作出相应的制度安排。毋庸置疑,全面注册制实施以来,A股更具包容性,企业特别是科技型、成长型企业上市更加便捷,资本、科技与实体经济的链路循环正在打通。然而,试想,如果企业融资数量增加,但是没有产生财富回报,投资者何以会留在这个市场?这事关资本市场功能的转变——如何从融资市场转向投资市场。
这也是注册制得以可持续推行的内在要求。监管层在近三个月密集出台了系列措施,比如进一步规范减持、修改上市公司分红指引,均是剑指资本市场存在的问题。不能让注册制成为企业上市后可以不赚钱且减持套利的“挡箭牌”。
就此而言,推动A股注册制走深走实,就是要秉持敬畏之心,监管与市场各归其位,在此基础上持续推进相关制度的完善和规则的落实。
注册制的核心是信息披露,这是投资者作出投资决策依据的基石。现实中,上市公司信息披露姗姗来迟,避重就轻、选择性披露甚至信息前后矛盾的情况屡见不鲜,这使得信息缺乏可信度。推动注册制走深走实,就需要提高信息披露的质量,监管要加强对上市公司信息披露质量的监管,敢于追责和严格依法处罚,形成警示效应。
推动注册制走深走实,在退市制度上,需建立更为科学合理的退市标准,简化退市程序。今年以来,退市公司特别是1元退市公司的数量在增多,但是A股整体的退市率相较成熟市场依然很低。退市规则更需严格落到“实”处,这有利于构建“优胜劣汰、良性循环”的资本市场生态。
资本市场活跃的根源来自投资者的信心,推动注册制走深走实要义当然也包括加强投资者保护。证券法引入了中国版证券集体诉讼制度,康美药业案开了一个好头,下一步要让这些法条从纸面上更多落到现实行动中,让投资者感受到被保护的“真招”和“真意”。这会从根本上起到活跃市场的效用。