11月13日，创梦天地（01119.HK）大涨12.7%，报0.355港元/股，成交额仅约251万港元，总市值约8亿港元。

催化来自前一日晚间的一份关联交易公告。2026年11月12日，深圳创梦天地与腾讯计算机重续2024年框架协议，订立2027年推广合作、产品及服务购买、游戏合作三项框架协议。

新意藏在条款里。2027年至2029年，公司拟向腾讯集团提供AI模型调用、Token及其他云技术服务，相关供应交易的建议年度上限均为人民币4.2亿元，三年合共12.6亿元。另一份公告同步落地：创梦天地全资香港子公司与腾讯海外子公司腾讯云国际达成一笔约2600万元的Token云服务合作——前者是未来三年的持续关联交易安排，后者是已披露的具体项目，一虚一实，指向同一个方向。

从业务逻辑看，这个转身有其合理性。创梦天地的主业是游戏发行与运营，收入依赖产品周期，波动大；把已有的云资源与模型调用能力对外输出，是把成本中心变成收入项，路径短、投入小。但腾讯体系内的AI与云服务供应商并不稀缺，4.2亿元的上限要变成实际流水，取决于创梦能否拿到具体场景——游戏发行侧的用户增长、投放优化、内容生成，是最可能先落地的三个方向。

从会计角度，AI模型调用与Token属于可复制性强、单价下行的服务，毛利率取决于采购成本与自研比例；若创梦主要转售腾讯的算力，毛利空间会被上游定价挤压，收入做得越大，利润率可能越薄。

从历史看，创梦与腾讯的合作已延续多年，此前的框架协议主要覆盖游戏代理与推广；本次把AI模型调用与云服务纳入，是合作范围的一次实质扩展。

港股对这类框架协议的定价有过先例。过去几年，多家小市值公司与大型平台订立合作框架后，短期股价大涨。

流动性风险必须直说。该股今日成交额约251万港元，市值仅8.0亿港元，属典型细价股；0.355港元的股价，少量资金就能把价格推离价值区间，退出通道同样狭窄。炒作风险需谨慎，AI叙事能否推动公司持续反弹，仍有不确定性。

值得一提的是，创梦天地依托与腾讯的长期合作基础，由游戏主业向AI云服务、Token供给延伸，在业务创新、产业协同方面具备看点，契合港股100强评选对企业创新能力的考察方向。但也要看到，本次仅为框架协议上限，实际落地收入、毛利水平仍存在不确定性，叠加公司市值偏小、流动性偏弱，业务兑现情况仍是百强评估中需要持续跟踪的变量。

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 作者|飞鱼

 编辑|Jasmine