南方财经 21世纪经济报道记者 郑青亭 上海报道 

美日联手干预日元，能为日元贬值按下暂停键，却未必能扭转趋势。

近日，日本国际经济与战略中心理事长中尾武彦在外滩年会期间接受21世纪经济报道记者独家专访时表示，外汇干预可以遏制投机、缓解汇率过度波动，但只能为日本争取调整时间。日元要获得更持久的支撑，日本央行仍需加快货币政策正常化。

中尾武彦回顾称，2011年他担任日本财务省财务官期间，日元一度升值至1美元兑75日元左右。与当时相比，日元目前的名义价值大约只有一半。与此同时，美国消费价格涨幅高于日本，因此从实际汇率看，日元疲软程度甚至比名义汇率显示的更为严重。

他表示，日元贬值并不一定有利于日本。虽然能吸引外国游客，但也会推高进口商品价格，削弱日本民众购买力，并降低日本在全球经济中的影响力。无论是基于国际货币基金组织（IMF）约95日元兑1美元的购买力平价计算，还是基于《经济学人》的“巨无霸指数”，日元似乎都被严重低估。根据“巨无霸指数”，合理汇率大约应为1美元兑80日元，因为日本巨无霸价格大约是美国的一半。

在谈及今年的日美联合干预与2011年的区别时，中尾武彦表示，2011年日本当局通过买入美元、卖出日元进行干预，操作规模按记忆约为1700亿美元，目的是抑制日元过度升值；这一次方向恰恰相反，当局通过卖出美元、买入日元来支撑日元汇率，因为日元如今被认为过于疲软。另一个重要区别在于美国立场：2011年日本试图削弱日元时，美国并未给予特别支持；而此次日元被视为严重低估，美国愿意通过联合干预协助日本推动日元升值。

回顾2011年干预的经验，中尾武彦认为，外汇干预能够遏制投机行为，但要让汇率回归合理水平，可能还需要调整货币政策。2011年，美国和欧洲为应对全球金融危机实施极为宽松的货币政策，利率很低，部分海外资金回流日本，进一步推高日元汇率。如今，日本央行货币政策仍相对宽松，而美国利率明显更高。因此，除了应对外汇市场投机压力，货币政策立场的差异同样重要。